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var body_801537='股指期货在中国短时期内不会推出也没必要推出
说到“股指期货”，大家不会感觉陌生，至少是对这四个字不陌生，即使大多数人并不知道它到底是个什么样的东西，但这四个字已经纷纷扰扰，说了好几年，先是提案，草案，标的物，然后又是中金所的成立，时间表什么时候推出，一批批全面，特别结算会员的确立等一系列相关的事宜，在整个过去的年份里被一再的复述和津津乐道。然而，当时间的老人已经踏入2008第二个季度，这四个字仿佛已经慢慢从人们的视线里淡出了，扬不知道这是否意味着股指期货即将推出前的缄默，还是我们智慧的管理层已经真的意识到在中国这个新兴＋转轨的资本市场还远未到该推出股指期货的时刻，至少是扬个人以为，股指期货乃至以后要推出的股指、股票期权在目前的中国并不适合也根本没有推出的必要。
首先我们必须认清期货和股票是有着本质的不同，股票有着自身的价值，每一股都代表着上市公司的一份资产，只要这公司不破产，不退市，那么你手中的股票都是具有其实际价值的，股市中盈利和亏损者唯一不同是你买入的价格高低，只要这个公司还能继续保持发展和产生效益（请注意，这是个大前提），那么即使是你48元买入的中石油，有朝一日股价依然也能再次回到这个位置，当然是未来5年，10年，还是20年，乃至30年，就不得而知了。这就是很多人股票吃套后，索性愿把老底做穿，自诩：输时间而不输金钱的理论来源，我们必须曾任该提法在一定客观的限制下是可以做到的。
而期货者大不同，你所购入的是一纸合约，合约是没有价值可言的，或许用不可能创造价值这个说法来的更加正确，所以说你盈利的钱必定是其他人口袋里所挖出的，永远不可能做到双赢，这是个既定的游戏规则，这就决定了其的投机性和资金的搏弈来的比任何一个领域都强，你输就是我赢，你不输那只有我出局。而且更要命的是这个合约是有期限的，1年，半年，一个季度，也许仅仅只有一个月，这就意味着许多即使看准了行情运行方向的投机者，却往往被时间所限，如果你有着足够的资金和良好的心态，也许你可以迁仓继续保持头寸，而事实是大多数投机者，都不善于合理保持资金的良性控制和稳定的心态，早早的在行情以自己的设想所运行前，就别踢出了局，而且更可悲的是再也没有‘我又回来了’的筹码。事实就是大量的在股指期货模拟演习中，在指数5300点上方做空和在回落到4000点下方做多的操作者们都早早得被请出了局。
那么既然期货交易如同一个赌博类工具，那为什么国家还要发展期货市场并在20年里推出了涉及农产品，金属，化工原料等多品种期货呢？这里，我们必须要提的是期货的本源和作用。期货的本源来之于远期合约，讲的是产品的生产商和零售商们为了避免价格在未来的交易期内发生上升或者下降的波动而影响到自己的切实利益，于是在即期锁定一个双方都认为合理的价格在未来某一时间进行钱货交割的一个协议。这就是“套期保值”这一概念最早的提法，也是期货存在的作用和其价值所在；期货的另一作用是“价格发现”，它决定了商品产出和消费供给最大方们之间互相争夺定价权的利益，这和本文无关，不做多提。我们还是把目光瞄准套保上，既然我们认定了其的价值所在，那么扬为什么又否定股指期货的推出意义呢？难道股指期货就没有套保的价值吗？
这里扬想谈点个人的浅薄见解。股指期货隶属于金融期货，它和大豆、玉米、铜、石油，黄金等商品期货有着最本质的区别。它既非农产品，大宗商品也不是什么稀有金属，化工原料，它所对应的标的仅仅是个通过算术加权或者几何模型所演算出来的数理数值，它的高低升降更多的取决于资金的搏弈而非物质供求的本源，这就决定了它有比之商品期货更大的投机性，而且它的最终交割往往是来之各种资金利益集团，而非实质需要出售货物或者收购产品的实体，事实也证明更本没有人会去等候交割，早早在合约交割期来临前就选择了对冲平仓。它的存在只会加大参与者的投机氛围，而财富的最终导向绝大多数必将流入那些拥有巨额资金的搏弈者手里。
所以股指期货在中国到底有没有推出的必要，实在是个很值得探讨的话题。也许有许多人认为这有利于机构投资者（基金）的保值和平滑证券市场暴涨暴跌的股指。那么这里扬想再提两点，有待大家商榷。
一是，国内目前的基金多为共同基金，这就决定了他们未来能参与股指期货的资金有限，即使是参与了股指期货，我们是否又能保证这些资金仅仅是冲着套保而去，事实是大多数基金经理为了保证自己所掌管的基金在各个敏感时刻的业绩，扩大基金销售量，或多或少的参与了投机而非如他们自己所言的价值投资，当然我们也可以把这一切部分归于目前的证券市场机制的不完善所导致，这也就是目前中国基金业基金没有真正的强者的原因所在。
一个数据表明，基金业05年，06年，07年的十强都改换了名称，这其中蕴含了基金公司乃至整个证券市场诸多的原因，和本文相关不多，扬不做展开。而有一点必须看到的，只要股指期货一旦推出，我们的基金经理们必将为了自身，公司的利益而可能牺牲基民的利益参与到这个搏弈市场，退一万步来说，即使是该基金的资金投入全数运作于套保，那也是一个费脑费精力而并不见的能得到多大好处的做法，原因是合约的期限决定了一个相对长期的股票持有期间，基金经理们必须不停的经行迁仓，在指数的高低跌宕起伏中消耗大量时间和精力而不是把这些时间和精力投入到上市公司的调研和深入分析中。 而任何偏股类基金又都不可能完全跟踪，复制沪深300指标股，这就决定了基金本身必须花费大量的交易佣金而得到的却是不完全的套保，最终结果是得益还是得不偿失，明眼人一看便知。
既然目前国内最大的机构投资者，基金都很难从股指期货中得到真正的便宜，那么社保资金，单一上市公司股东就更难有可能从股指期货中收获套保的利益，唯一的可能就是疯狂的赌博指数的上上下下，更加增强了国内资本市场本就赌性甚强的投机性，上世纪以来的那些做庄思维在部分群体的脑子里还依然存在，股指期货一旦推出，那么跨期，跨市套利，逼空，诱多等等一系列损害群体和国家资本市场的行为必将拥有了更广阔的空间，一个明显的事实就是股票权证的推出，实实在在成了券商们和大资金搏弈者们敛财的中介，而对于国家发展多层次的证券市场实在弊大于利。
那么如何平滑目前中国股市暴涨暴跌的格局呢？一个提法是中国股市因为没有做空机制，以至于所有参与股市的资金群体都必须从股价的上涨中获得收益，这也就是中小投资者，也就是我们的散户朋友们，即使已经知道股票的价格高高在上，依然铤而走险追涨杀入，以博取收益，难道他们不知道风险吗？难道他们不知道某个好比一块钱的破碗已经卖到了5块钱吗？他们知道，但他们别无选择，只有追涨，并一厢情愿的希望继续涨才能让自己获得点微薄的菜钱烟费。所以，即使他们自己已经意识到涨只会更有利于企业的那些大股东们，对国家经济保持繁荣稳定，可持续发展一无是处，但也别无选择。而一旦涨到再也没有资金愿意继续推到一个前无古人后无来者的地步，那暴跌也就是不可避免的了，而且，必须要砸出个大坑来才能令下一轮投资者们享受到股市投资带来的超额部分收益，这就是过去中国股市一直振荡幅度大于其他成熟资本市场的原因之一。
未来，融资融券的推出，将代替股指期货而扮演一个平滑股指暴涨暴跌的工具，“卖空”将给我们投资者带来一个更为理性的投资上市公司证券的途径，也解决了股指期货标的物仅仅对应沪深300个股票这一狭隘的范畴。投资者完全可以凭借自身对上市公司的宏微观或者技术分析来决定是做多还是做空，这就保证了在一定时期内某一单一股票乃至股指大大脱离实际经济发展的速度而无休止的持续上涨或严重背离基本面的砸坑下跌，在一定程度上也解决了大小非们因为持有股票价格的绝对优势而不计成本的集中抛售。
当然“卖空”虽然没有股指期货般的杠杆交易所面临的巨大风险，但其风险从某一层面上来说同样令人望而生畏。我们知道如果做多一直股票，无论你是3元买入还是30元买入，它最多下跌到面值，这一切都是有限的，即使是面临退市，事实是中国股市还没有完全退市机制，太多的ST股票摇身一变，10年爷爷又是条好汉。而“卖空”，你所融券借入的股票在未来如果未能如你预期的下跌，甚至是一直在上涨，那么这个空间则是无限的伸展，如果投资者没有充足的保证金资本和过人的勇气和信心，那么即使你判断对了这个公司未来的收益下降和财务的走坏，那也极有可能在还没等到股票下跌前就早早被平仓出局或跨入自动止损的行列。
（注：本文观点，仅代表作者本人，属非权威无责任点评，不构成任何法律责任）
扬晚
2008.4.13
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凭理念去创造人生
市场但不市侩
清雅但不清贫
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社区服务——名人堂
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